การส่งผ่านอัตราแลกเปลี่ยน

การส่งผ่านอัตราแลกเปลี่ยนคืออะไร

การส่งผ่านอัตราแลกเปลี่ยนคือผลกระทบของการเปลี่ยนแปลงอัตราแลกเปลี่ยนในราคาสินค้าที่นำเข้าและส่งออก และราคาทั่วไปในประเทศ การส่งผ่านอัตราแลกเปลี่ยนเป็นหัวข้อสำคัญในด้านเศรษฐศาสตร์ระหว่างประเทศ เนื่องจากมีผลต่อการปรับปรุงสมดุลการชำระเงินของประเทศ ประสิทธิภาพของนโยบายการเงิน และการตอบสนองต่อภาวะเงินเฟ้อ การส่งผ่านอัตราแลกเปลี่ยนเป็นกลไกที่สำคัญในการส่งผ่านเศรษฐกิจมหภาคระดับนานาชาติ

การเปลี่ยนแปลงของการส่งผ่านอัตราแลกเปลี่ยน

1. การส่งผ่านอัตราแลกเปลี่ยนเป็นปรากฏการณ์ทั่วไปในประเทศต่าง ๆ

Hooper และ Mann (1989) เสนอว่าการส่งผ่านอัตราแลกเปลี่ยนที่กว้างขวาง (EPT) หมายถึงอัตราการเปลี่ยนแปลงของราคานำเข้าสำหรับการผันผวนของอัตราแลกเปลี่ยนตามชื่อ การทฤษฎีนี้ใช้หลักการ "กฎราคาเดียว" โดยเชื่อว่าในตลาดที่มีการแข่งขันสมบูรณ์ การดำเนินการในการเก็งกำไรจากผู้ผลิตจะทำให้การผันผวนของอัตราแลกเปลี่ยนส่งผลต่อการเปลี่ยนแปลงราคานำเข้าและส่งออกในอัตราส่วนที่เท่ากัน ในเวลานี้ค่าการส่งผ่านจะเป็น 1 และผู้ค้าเป็นผู้รับภาระการผันผวนของอัตราแลกเปลี่ยนทั้งหมด; หากการเปลี่ยนแปลงราคาน้อยกว่าการผันผวนของอัตราแลกเปลี่ยน การส่งผ่านจะไม่สมบูรณ์ ค่าการส่งผ่านจะน้อยกว่า 1 โดยผู้ค้ายังคงรับภาระแน่นอนร่วมกันเกี่ยวกับการผันผวนของอัตราแลกเปลี่ยน

2. การผันผวนของอัตราแลกเปลี่ยนแสดงให้เห็นถึงการส่งผ่านที่ไม่สมบูรณ์

ในตลาดที่ไม่มีการแข่งขัน "กฎราคาเดียว" จะไม่ถูกต้อง โดยผู้ผลิตและผู้ค้านำเข้าส่งออกมีอำนาจในการตั้งราคา อัตราการส่งผ่านอาจถูกชดเชยโดยการปรับราคาโดยผู้ค้าส่งออกและนำเข้า ทำให้การส่งผ่านอัตราแลกเปลี่ยนแสดงให้เห็นถึงการไม่สมบูรณ์ ตามการศึกษาโดย Dombusch (1987) การเปลี่ยนแปลงราคาสัมพันธ์จะขึ้นอยู่กับสามปัจจัย ได้แก่ การแยกตลาด ระดับการแทนที่ระหว่างผลิตภัณฑ์ในประเทศและผลิตภัณฑ์นำเข้า และรูปแบบการจัดระเบียบตลาด โดยเฉพาะอย่างยิ่ง ปัจจัยที่ทำให้การส่งผ่านอัตราแลกเปลี่ยนไม่สมบูรณ์ได้แก่:

(1) การแยกตลาด

ค่าใช้จ่ายด้านการขนส่ง ค่าใช้จ่ายในการจัดจำหน่าย ฯลฯ ทำให้เกิดการแยกตลาดระหว่างประเทศ ทำให้ผู้ผลิตยากที่จะทำราคาให้เท่ากันในตลาดเดียวกัน นอกจากนี้ แม้แต่ประเทศเหล่านี้จะลดภาษีและอุปสรรคการค้าที่ไม่ใช่ภาษีนำไปยังสินค้า ต้องมีมาตรการป้องกันการค้าขนาดใหม่ เช่น การต่อต้านการตั้งราคาและอุปสรรคทางการค้าในเชิงเทคนิค ทำให้ค่าราคาในประเทศมีความแตกต่างอย่างต่อเนื่อง ทำให้การส่งผ่านอัตราแลกเปลี่ยนไม่สมบูรณ์

(2) การตั้งราคาที่เลือกปฏิบัติของผู้ผลิต

เพื่อให้สามารถทำกำไรได้สูงสุด ผู้ส่งออกมักจะตั้งราคาในรูปแบบที่เลือกปฏิบัติตามระดับความยืดหยุ่นในราคาในตลาด ผู้ผลิตที่มีอำนาจในการตั้งราคาสูงจะมีค่าการส่งผ่านอัตราแลกเปลี่ยนที่สูงขึ้น ในตลาดที่มีความต้องการยืดหยุ่นสูง จะมีการแข่งขันสูง และผู้ผลิตจะลดความสามารถในการตั้งราคา และจะรับผิดชอบในการดูดซับผลกระทบจากการส่งผ่านอัตราแลกเปลี่ยน ค่าการส่งผ่านอัตราแลกเปลี่ยนจะน้อย ในทางกลับกัน ค่าการส่งผ่านอัตราแลกเปลี่ยนจะมากขึ้น นอกจากนี้ ลักษณะของอุตสาหกรรมที่แตกต่างกันทำให้โครงสร้างตลาดที่แตกต่างกัน ซึ่งจะส่งผลให้พฤติกรรมการตั้งราคาเหล่านี้แตกต่างกัน (Marston, 1990; Knetter, 1993) ซึ่งสามารถอธิบายถึงการส่งผ่านอัตราแลกเปลี่ยนที่เป็นพลศาสตร์ได้ เมื่อผู้ผลิตต่างชาติและประเทศในท้องถิ่นแชร์ตลาด การมีสถานะผูกขาดจะมีอำนาจในการตั้งราคา ส่งผลให้การผันผวนของอัตราแลกเปลี่ยนถูกส่งต่อให้ผู้ค้ารายอื่น

(3) ความสำคัญสัมพัทธ์ของส่วนแบ่งตลาดภายในและต่างประเทศ

ประเทศที่พึ่งพาตลาดต่างประเทศมาก ผู้ผลิตส่งออกอาจจะเสียสละบางส่วนของกำไรเพื่อรักษาส่วนแบ่งตลาดในประเทศนำเข้า แม้ว่าจะมีการเปลี่ยนแปลงอัตราแลกเปลี่ยนมาก แต่ก็จะรักษาราคาในสกุลเงินต่างประเทศของสินค้าออกไม่เปลี่ยนแปลงหรือเปลี่ยนแปลงในระดับเล็กน้อย (Krugman, 1987; Froot, Klemperer, 1989) และจะดูดซับความผันผวนของอัตราแลกเปลี่ยน ในทางกลับกัน หากพึ่งพาตลาดต่างประเทศน้อยลง และมีระดับการแทนที่ระหว่างตลาดในประเทศและต่างประเทศในระดับที่สูง ผู้ผลิตส่งออกมักจะส่งผลกระทบจากการผันผวนของอัตราแลกเปลี่ยนให้กับผู้ค้านำเข้าต่างประเทศ ส่งผลให้เกิดค่าการส่งผ่านที่สูง

(4) การเลือกเงินตราในการชำระเงิน

ผู้ผลิตที่มีสถานะในตลาดสูง มีแนวโน้มที่จะเลือกใช้เงินตราของตนในฐานะเงินตราในการชำระเงิน ซึ่งสามารถส่งผลต่อความเสี่ยงของอัตราแลกเปลี่ยนเมื่อเข้าตลาดต่างประเทศ ค่าการส่งผ่านจะสูงขึ้น (Baeehetta, Wincop, 2001) ในทางกลับกัน ถ้าการแข่งขันในระดับนานาชาติสูงขึ้น ผู้ส่งออกจะมีส่วนแบ่งตลาดน้อยลง ดำรงตำแหน่งในตลาดในท้องถิ่นดังนั้นพวกเขาจึงจะมีแนวโน้มที่จะตั้งราคาในเงินตราท้องถิ่น มีค่าการส่งผ่านต่ำลง

(5) ความเฉื่อยชาของราคาและค่าใช้จ่ายในการตั้งราคา (menu cost)

เมื่อราคาสินค้ามีความเฉื่อยชา การผันผวนของอัตราแลกเปลี่ยนอาจก่อให้เกิด “การปรับตัวเกิน (over-shooting)” ซึ่งทำให้ราคาของสินค้าในตลาดมีการตอบสนองต่อการผันผวนของอัตราแลกเปลี่ยนในลักษณะที่ช้าในระยะสั้น อีกทั้งเนื่องจากสัญญาการค้าของประเทศต่าง ๆ ได้ถูกกำหนดมาก่อนแล้ว ราคาสินค้าและปริมาณที่ทำการค้าจะไม่ได้เปลี่ยนแปลงขึ้นอยู่กับการผันผวนของอัตราแลกเปลี่ยนในทันที ต้องมีการปรับตัวเป็นระยะเวลาหนึ่งก่อนจะทำให้เห็นผลการส่งผ่านอัตราแลกเปลี่ยน

3. การส่งผ่านอัตราแลกเปลี่ยนในระยะสั้นมีแนวโน้มลดลง

การวิจัยเชิงประจักษ์แสดงให้เห็นว่า การผันผวนของอัตราแลกเปลี่ยนในระยะสั้นในทุกประเทศแสดงถึงการส่งผ่านที่ไม่สมบูรณ์ ในระยะยาว ค่าการส่งผ่านสูงกว่าในระยะสั้น ผลกระทบที่ล่าช้าของการส่งผ่านอัตราแลกเปลี่ยนมีมากกว่าผลกระทบทันที (管涛, 2004) สาเหตุของเรื่องนี้มีหลายประการ:

(1) การพัฒนาของเศรษฐกิจโลก

ด้วยการพัฒนาเศรษฐกิจโลก การแข่งขันทางการค้าเกิดขึ้นมากขึ้น ส่งผลให้ผู้ผลิตในแต่ละประเทศมีความสามารถในการตั้งราคาในตลาดนานาชาติลดลง และค่าการส่งผ่านอัตราแลกเปลี่ยนจึงลดลง

(2) สภาพคล่องของนโยบายการเงินที่มั่นคงในสกุลเงินของประเทศที่สาม

โดยทั่วไปแล้ว ถ้าอัตราแลกเปลี่ยนของประเทศมีการผันผวนต่ำ นโยบายการเงินที่มั่นคงจะส่งผลให้ผู้ผลิตส่งออกมีแนวโน้มที่จะใช้เงินตราของประเทศนั้นในการชำระเงิน (Engel, Devereux, 2001; Baeehetta, Wincop, 2002) นี่คือเหตุผลที่ทำไมดอลลาร์สหรัฐจึงเป็นเงินตราที่ใช้ชำระเงินในประเทศส่วนใหญ่ ให้ความสำคัญกับผลกระทบของการผันผวนของอัตราแลกเปลี่ยนที่ลดลงกับราคาท้องถิ่น

(3) สภาพแวดล้อมของประเทศที่มีอัตราเงินเฟ้อต่ำ

เนื่องจากธนาคารกลางมีนโยบายที่ไม่เอื้ออำนวยต่อเงินเฟ้อ และมีความมั่นคงในเรื่องความคาดการณ์ด้านเงินเฟ้อของผู้ผลิตภายในประเทศ เชื่อว่าอัตราแลกเปลี่ยนจะกลับคืนสู่ระดับที่มีเสถียรภาพในที่สุด ดังนั้นจึงไม่ต้องการปรับขึ้นราคาสินค้าที่ขาย (Baqueiro et al., 2003) ทำให้ค่าการส่งผ่านลดลง

(4) การเปลี่ยนแปลงในส่วนหนึ่งของผลิตภัณฑ์ที่นำเข้า

Cam pa และ Goldberg (2002) พบว่าการเปลี่ยนแปลงในส่วนประกอบของผลิตภัณฑ์นำเข้าเป็นหนึ่งในสาเหตุสำคัญที่ทำให้การส่งผ่านอัตราแลกเปลี่ยนลดลงในระยะสั้น การวิเคราะห์เชิงประจักษ์พบว่าลักษณะของผลิตภัณฑ์นำเข้าส่วนใหญ่มีการเปลี่ยนแปลงมากในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา โดยเฉพาะในภาคพลังงานและวัตถุดิบที่มีสัดส่วนต่ำลง ในขณะที่ผลิตภัณฑ์ที่ผลิตมีสัดส่วนสูงขึ้น ผลิตภัณฑ์ด้านพลังงานและวัตถุดิบมีความยืดหยุ่นต่ำ จึงทำให้บริษัทต่างๆ มีอำนาจในการตั้งราคาสูง และค่าการส่งผ่านจึงสูง ในขณะที่สำหรับผลิตภัณฑ์ที่ผลิตมีผลตรงกันข้าม

(5) ความกลัวจากการลดลงในการเป็นอิสระทางการเงิน

เนื่องจากการผันผวนของอัตราแลกเปลี่ยนส่งผลต่อราคาของผลิตภัณฑ์นำเข้าส่งออก อาจกระทบต่อการแข่งขันดระหว่างประเทศ ในปัจจุบันประเทศหลายประเทศ โดยเฉพาะประเทศกำลังพัฒนา อาจมีความกลัวต่อการลดลงหรือการเปิดตัวตลาด ซึ่งเกิดขึ้นเมื่อมีการแทรกแซงในตลาดการเงินเพื่อพักราคาการผันผวนในระดับที่ต่ำลง ส่งผลให้เกิดค่าการส่งผ่านที่ต่ำลง

(6) ผลกระทบของ Ballasa-Samuelson

ตามทฤษฎีของ Ballasa-Samuelson การเจริญเติบโตของความสามารถในการผลิตในภาคการค้าสูงกว่าภาคไม่ค้า ภาคค้านต้องมีอัตราการยกระดับราคาในส่วนที่สูงขึ้น ราคาของสินค้าที่ไม่ค้าจะมีการเปลี่ยนแปลงตามที่กล่าวมาสร้างความไม่เท่าทุนในผลิตภัณฑ์ที่ไม่ค้ากับผลิตภัณฑ์ที่ค้าส่งผลกระทบต่อการผันผวนของอัตราแลกเปลี่ยนในลักษณะที่ลดประสิทธิภาพการส่งผ่านอัตราแลกเปลี่ยน