การบริหารความเสี่ยงของวอเรน บัฟเฟต

การบริหารความเสี่ยงที่โดดเด่นของนักลงทุนระดับโลกอย่างวอเรน บัฟเฟต กลายเป็นเงื่อนไขที่สำคัญในการสร้างผลการลงทุนที่โดดเด่นและเป็นการรับประกันความสำเร็จในการลงทุนของเขา

1. อย่าขึ้นเรือที่ผิด

“ม้าหนึ่งตัวที่นับได้ถึงสิบเป็นม้าที่โดดเด่น แต่ไม่ใช่นักคณิตศาสตร์ที่ยอดเยี่ยม” สำหรับการเลือกเป้าหมายการลงทุน บัฟเฟตได้ยกคำพูดของนักวิจารณ์ชาวอังกฤษ เซมูเอล จอห์นสัน เพื่อสรุปอย่างชัดเจนและชาญฉลาด ซึ่งเป็นบทสรุปที่เกิดจากความล้มเหลวในการลงทุนครั้งใหญ่ของเขา

ในปี 1965 บัฟเฟตตัดสินใจลงทุนครั้งสำคัญในการซื้อหุ้นควบคุมของบริษัทเบิร์กเชียร์ แฮธาเวย์ ซึ่งเป็นบริษัททอผ้าที่ตั้งอยู่ในภาคใต้ของสหรัฐอเมริกา แต่ในปี 1985 บัฟเฟตตัดสินใจที่จะเลิกกิจการทอผ้าของบริษัทเบิร์กเชียร์ แฮธาเวย์ และยอมรับว่านี่คือความล้มเหลวครั้งใหญ่ในการลงทุนของเขา

เมื่อทำการตัดสินใจลงทุน บัฟเฟตเห็นได้ชัดว่าเขาขาดความเข้าใจในลักษณะทางธุรกิจของอุตสาหกรรมสิ่งทอ โดยเฉพาะในประเด็นต่อไปนี้:

① มองข้ามข้อได้เปรียบใหญ่อย่างต้นทุนแรงงานจากคู่แข่งต่างประเทศ; ② การลงทุนของคู่แข่งในประเทศที่เพิ่มขึ้นอาจทำให้ความสามารถในการแข่งขันของบริษัทลดลงหากไม่ลงทุนเพิ่มเติม; ③ มองข้ามความเป็นจริงว่าอุตสาหกรรมสิ่งทอโดยธรรมชาติเป็นอุตสาหกรรมที่มีการแข่งขันสูงและรุนแรง การทำสงครามราคาเป็นวิธีการทั่วไปที่ใช้ในการแข่งขัน,และผลกำไรที่เพิ่มขึ้นจากการลงทุนจะถูกเปลี่ยนเป็นราคาที่ลดลงอย่างรวดเร็วทั่วทั้งอุตสาหกรรม

แม้ว่าประธานบริษัทเบิร์กเชียร์ แฮธาเวย์ เคน และผู้สืบทอดของเขา แกรี่ จะมีความสามารถและทุ่มเท แต่บัฟเฟตได้สรุปไว้ว่า “ชื่อเสียงของบริษัทจะยังคงอยู่ในผลงานของผู้บริหารที่มีชื่อเสียง แม้จะต้องเผชิญหน้ากับบริษัทที่มีชื่อเสียงที่ไม่ดี” และ “หากคุณพบว่าตัวเองอยู่บนเรือที่รั่วมานาน การสร้างเรือใหม่จะมีประสิทธิภาพมากกว่าการซ่อมแซมรอยรั่ว”

2. ระวังการเข้าใจผิดของทฤษฎีตลาดที่มีประสิทธิภาพ

ตั้งแต่ทศวรรษที่ 70 เป็นต้นมา ทฤษฎีตลาดที่มีประสิทธิภาพได้กลายเป็นที่นิยมในวงวิชาการและกลายเป็นบทเรียนที่ศักดิ์สิทธิ์ ทฤษฎีนี้ระบุว่าข้อมูลสาธารณะทั้งหมดเกี่ยวกับหุ้นได้สะท้อนอยู่ในราคาของมันอย่างเหมาะสม

ตามทฤษฎีนี้ พอร์ทโฟลิโอหุ้นที่ถูกเลือกโดยกอริลลาที่เลือกโดยการขว้างลูกเหล็กจะมีโอกาสที่ดีพอๆ กับพอร์ทโฟลิโอที่ถูกเลือกโดยนักวิเคราะห์หลักทรัพย์ที่มีความรู้และทำงานหนัก

แม้ว่าในหลายครั้ง ตลาดจะมีประสิทธิภาพ แต่การสรุปว่าตลาดจะมีประสิทธิภาพเสมอย่อมเป็นการเข้าใจผิดที่ใหญ่หลวง อย่างไรก็ตาม น่าสนใจว่าผู้ที่เชื่อใน “ทฤษฎีตลาดที่มีประสิทธิภาพ” ไม่เพียงแต่ผู้ศึกษาในทางวิชาการ แต่ยังรวมถึงนักลงทุนมืออาชีพและผู้จัดการกองทุนจำนวนมาก จนถึงทุกวันนี้ “ทฤษฎีตลาดที่มีประสิทธิภาพ” ยังคงเป็นส่วนสำคัญในหลักสูตรการลงทุนในสถาบันการศึกษาชั้นนำ

3. คำเตือนเกี่ยวกับการควบรวมและการซื้อกิจการ

ตลาดหลักทรัพย์มักจะเฉลิมฉลองทุกการควบรวมและการซื้อกิจการ แต่ในฐานะนักลงทุน หรือกล่าวได้ว่าในฐานะเจ้าของหุ้นในบริษัทที่จดทะเบียน เราควรวิเคราะห์อย่างมีสติว่าการควบรวมและการซื้อกิจการนั้นเป็นประโยชน์หรือไม่

บัฟเฟตได้ทำการวิเคราะห์ที่ชัดเจนเกี่ยวกับเรื่องนี้โดยเปรียบเทียบผู้จัดการที่กระหายการซื้อกิจการเหมือนถูกได้อิทธิพลจากเรื่อง “เจ้าชายกบ” โดยต้องการจะประสบความสำเร็จในการควบรวมจนมักจะจ่ายในราคาที่สูงเกินไป

ปัญหามักเกิดจากหลายสาเหตุ เช่น CEO มักจะมีแนวโน้มมองโลกในแง่ดี พวกเขามักเชื่อว่าใครก็ตามที่มีการควบรวมจะได้รับประโยชน์ และมักจะจ่ายราคาที่สูงเกินไปสำหรับการซื้อกิจการ ข้อเสียหรือความเสี่ยงสำหรับผู้ถือหุ้นถูกละเลย