อัตราแลกเปลี่ยนแบบเงา (Shadow Exchange Rate; SER)

อัตราแลกเปลี่ยนแบบเงา คือ อัตราแลกเปลี่ยนที่สามารถสะท้อนค่าจริงของเงินตราต่างประเทศได้อย่างถูกต้อง นั่นคือราคาเงาของเงินตราต่างประเทศ.

แนวคิดของอัตราแลกเปลี่ยนแบบเงา

แนวคิดของอัตราแลกเปลี่ยนแบบเงาได้รับการเสนอโดยนักเศรษฐศาสตร์ ฮาบเบิร์ก ในปี 1960 โดยนิยามแรกเริ่มคือมูลค่าทางสังคมของหน่วยเงินตราต่างประเทศ (Welfare Value) โดยทั่วไปในเอกสารที่ตามมาหลังจากนั้น ผู้ประเมินโครงการมักจะนิยามอัตราแลกเปลี่ยนแบบเงาว่าเป็นมูลค่าทางเศรษฐกิจของหน่วยเงินตราต่างประเทศ (Economic Value) โดยแตกต่างจากมูลค่าทางการเงิน (Financial Value) และมูลค่าตลาด (Market Value).

รูปแบบการเผยแพร่ของอัตราแลกเปลี่ยนแบบเงา

การเผยแพร่ของอัตราแลกเปลี่ยนแบบเงามีสองประเภท: (1) การเผยแพร่อัตราแลกเปลี่ยนแบบเงาโดยตรง; (2) หรือการเชื่อมโยงอัตราแลกเปลี่ยนแบบเงากับอัตราแลกเปลี่ยนแห่งชาติ โดยเผยแพร่อัตราแลกเปลี่ยนแบบเงาและตัวแปลงอัตราแลกเปลี่ยนแบบเงา.

การคำนวณอัตราแลกเปลี่ยนแบบเงา

สูตรการคำนวณอัตราแลกเปลี่ยนแบบเงาคือ: อัตราแลกเปลี่ยนแบบเงา = อัตราแลกเปลี่ยนแห่งชาติ × ตัวแปลงอัตราแลกเปลี่ยนแบบเงา. ตัวแปลงอัตราแลกเปลี่ยนแบบเงาคือสัดส่วนระหว่างอัตราแลกเปลี่ยนแบบเงาและอัตราแลกเปลี่ยนแห่งชาติ. มูลค่าของอัตราแลกเปลี่ยนแบบเงามีผลกระทบอย่างสำคัญต่อการตัดสินใจของโครงการ. อัตราแลกเปลี่ยนแบบเงาจะถูกวิเคราะห์และคำนวณตามดัชนี เช่น อัตราค่าตอบแทนการค้าต่างประเทศ, อัตราภาษีเฉลี่ยน้ำหนัก, สัดส่วนรายได้การขาดดุลการค้า และต้นทุนการแลกเปลี่ยนเงินตราของการส่งออก.

ตัวอย่างการคำนวณ

สมมติว่า ตัวแปลงอัตราแลกเปลี่ยนแบบเงาของประเทศของเราอยู่ที่ 1.08 เมื่ออัตราแลกเปลี่ยนแห่งชาติของสหรัฐคือ 8.09 ดอลลาร์ ต้นทุนอัตราแลกเปลี่ยนแบบเงาของดอลลาร์ = อัตราแลกเปลี่ยนแห่งชาติของดอลลาร์ × ตัวแปลงอัตราแลกเปลี่ยนแบบเงา = 8.09 × 1.08 = 8.74 บาท/ดอลลาร์.

ความหมายของอัตราแลกเปลี่ยนแบบเงา

ในการประเมินโครงการ ทางเลือกใดที่อัตราแลกเปลี่ยนเหมาะสมกับการประเมินมูลค่าของสินค้าที่มีการนำเข้าหรือส่งออก? เมื่อมีภาษีหรือการบิดเบือนในรูปแบบอื่น ราคาที่แลกเปลี่ยนมาในสินค้าต่างประเทศจะมีความแตกต่างกับราคาที่ได้จากการวัดรายได้ดอลลาร์ ดังนั้นแค่การพึ่งพาอัตราแลกเปลี่ยนที่ประกาศเท่านั้นจึงไม่สามารถสะท้อนมูลค่าของดอลลาร์ที่แท้จริงในโครงการนี้ได้. สมมติว่าอัตราภาษีที่ประกาศอยู่ที่ 15% และมีการส่งออกที่สนับสนุน 5% ณ อัตราแลกเปลี่ยนที่ประกาศ 10 บาทต่อ 1 ดอลลาร์ ในโครงการนี้ มูลค่าของสินค้านำเข้าบนหน่วยดอลลาร์คือ 10×(1+15%) คือ 11.5 บาทต่อหน่วย ขณะที่มูลค่าของสินค้าส่งออกที่คำนวณบนหน่วยดอลลาร์คือ 10×(1-5%) คือ 9.5 บาทต่อหน่วย. การแลกเปลี่ยนที่อ้างอิงในอัตราแลกเปลี่ยนที่ประกาศจึงไม่สามารถวัดมูลค่านี้ได้อย่างถูกต้อง.

แนวทางการวัดอัตราแลกเปลี่ยนแบบเงา

มูลค่าอัตราแลกเปลี่ยนแบบเงาเกิดจากการตรวจสอบมูลค่าระยะขอบทางเศรษฐกิจต่อสังคมของหน่วยดอลลาร์ โดยมีจุดประสงค์หลักคือเพื่อให้เข้าใจมูลค่าที่แท้จริงในระบบเศรษฐกิจ อัตราแลกเปลี่ยนแบบเงาเป็นข้อมูลอ้างอิงที่สำคัญสำหรับการประเมินโครงการ โดยเฉพาะการวิเคราะห์ความเป็นไปได้ของโครงการที่จัดขึ้นโดยรัฐ ว่าด้วยการสร้างความมั่นใจว่าจะคำนึงถึงมูลค่าทางสังคมได้อย่างถูกต้อง.

อัตราแลกเปลี่ยนในประเทศที่พัฒนาแล้วและประเทศที่กำลังพัฒนา

ไม่ว่าประเทศใน OECD ที่พัฒนาแล้วหรือประเทศกำลังพัฒนามีความสำคัญในการประเมินคุณค่าของสังคม อัตราแลกเปลี่ยนแบบเงาเป็นปัจจัยสำคัญ. มีบางความเห็นที่เชื่อว่า ประเทศที่พัฒนาแล้วใช้ระบบอัตราแลกเปลี่ยนลอยตัว ซึ่งอัตราแลกเปลี่ยนก็ถูกกำหนดโดยตลาดและไม่มีการบิดเบือน ดังนั้นไม่จำเป็นต้องคำนวณอัตราแลกเปลี่ยนแบบเงา. แต่นี่คือความเข้าใจผิดของแนวคิดนี้ โดยทฤษฎีแล้ว หากยังมีค่าภาษีหรือโควต้า อัตราแลกเปลี่ยนที่ประกาศและอัตราแลกเปลี่ยนแบบเงาย่อมจะมีการเบี่ยงเบนแม้ในประเทศที่พัฒนาแล้ว.

อัตราแลกเปลี่ยนและโครงสร้างของแนวคิด

อัตราแลกเปลี่ยนเป็นราคาที่สำคัญในเศรษฐกิจที่เปิดกว้าง เนื่องจากจุดเริ่มต้นและเป้าหมายการศึกษาแตกต่างกัน ทำให้เกิดการสร้างระบบแนวคิดที่รวมถึงแนวคิดที่หลากหลาย อัตราแลกเปลี่ยนเป็นแนวคิดที่เชื่อมโยงกับอัตราแลกเปลี่ยนที่ประกาศ (Nominal Exchange Rate) อัตราแลกเปลี่ยนที่แท้จริงภายนอก (External Real Exchange Rate) อัตราแลกเปลี่ยนที่แท้จริงภายใน (Internal Real Exchange Rate) อัตราแลกเปลี่ยนที่สมดุล (Equilibrium Exchange Rate) ต้นทุนการแลกเปลี่ยน ตลาดดำหรืออัตราแลกเปลี่ยนแบบเงา (Shadow Exchange Rate) เป็นต้น. แนวทางของแต่ละแนวคิดในระบบอัตราแลกเปลี่ยนมีความเชื่อมโยงและสนับสนุนการศึกษาในมุมมองที่แตกต่างกัน.

ความแตกต่างระหว่างอัตราแลกเปลี่ยนที่ประกาศและอัตราแลกเปลี่ยนแบบเงา

ในการพิจารณาอัตราแลกเปลี่ยนแบบเงา อัตราแลกเปลี่ยนที่ประกาศคือราคาซื้อขายอัตราแลกเปลี่ยนที่กำหนดโดยหน่วยงานของรัฐ ในขณะที่อัตราแลกเปลี่ยนแบบเงาคือมูลค่าทางเศรษฐกิจของหน่วยเงินตราต่างประเทศ การแตกต่างระหว่างสองกรณีนี้ต้องหารือในสองมิติ: ประการแรก หากอัตราแลกเปลี่ยนที่ประกาศมีการปรับปรุงอย่างต่อเนื่องตามพื้นฐานทางเศรษฐกิจ และไม่มีการเบี่ยงเบนระบบต่อระดับอัตราแลกเปลี่ยนที่สมดุล (หรืออัตราแลกเปลี่ยนที่ประกาศเป็นที่ยอมรับได้ในระยะยาว) อัตราแลกเปลี่ยนแบบเงาจะลดลงจากราคาที่ซับซ้อนจริง โดยขึ้นอยู่กับอัตราแลกเปลี่ยนที่ประกาศ โดยการตัดราคาเบี่ยงเบนที่เกิดจากภาษีต่างๆ, อุปสรรคการไม่ใช่ภาษี หรือมาตรการสนับสนุนการส่งออก. ตัวอย่างเช่น หากอัตราแลกเปลี่ยนที่ประกาศอยู่ที่ระดับใกล้เคียงกับอัตราแลกเปลี่ยนที่สมดุล ในขณะที่การค้าและการส่งออกมีอัตราภาษีที่เข้มงวดกว่ามาก ภาพรวมที่เห็นได้จะสามารถมองเห็นความแตกต่างอย่างชัดเจนจากการคำนวณที่ถูกต้อง.

อัตราแลกเปลี่ยนที่สมดุลและอัตราแลกเปลี่ยนแบบเงา

แนวคิดของอัตราแลกเปลี่ยนที่สมดุลถูกเสนอขึ้นครั้งแรกโดยนันก์ในปี 1945 ซึ่งหมายถึงอัตราแลกเปลี่ยนที่กำหนดเมื่อเศรษฐกิจได้มาตรฐานทั้งภายในและภายนอก. จากมุมมองทางสังคม อัตราแลกเปลี่ยนที่สมดุลถือเป็นราคาที่มีประสิทธิภาพสูงสุดและช่วยส่งเสริมการเติบโตในระยะยาวและเสถียรภาพทางเศรษฐกิจ. หากมีการศึกษาทางเศรษฐกิจในระยะยาว จะเห็นได้ว่าอัตราแลกเปลี่ยนที่ประกาศควรสร้างความเชื่อมโยงกับอัตราแลกเปลี่ยนที่สมดุลเพื่อให้การคำนวณอัตราแลกเปลี่ยนแบบเงามีความเหมาะสม. การใช้พื้นฐานอัตราแลกเปลี่ยนที่สมดุลในการคำนวณอัตราแลกเปลี่ยนแบบเงา จะช่วยให้หลีกเลี่ยงความเบี่ยงเบนจากปัจจัยทางเศรษฐกิจในระยะสั้นได้.

ต้นทุนการแลกเปลี่ยนและอัตราแลกเปลี่ยนแบบเงา

ต้นทุนการแลกเปลี่ยนของสินค้าที่ส่งออก หมายถึง ต้นทุนรวมที่จำเป็นต่อการได้มาซึ่งรายได้จากการส่งออกในดอลลาร์ สำหรับสูตรคำนวณคือ: ต้นทุนการแลกเปลี่ยนของสินค้าที่ส่งออก = ต้นทุนรวมที่ใช้ในการผลิต (เงินตราสกุลประจำชาติ) / รายได้สุทธิจากการขายส่งออก (ดอลลาร์). จากแนวทางของอัตราแลกเปลี่ยนแบบเงา หากราคาในประเทศไม่มีการบิดเบี้ยว ต้นทุนการแลกเปลี่ยนและอัตราแลกเปลี่ยนแบบเงาควรจะสอดคล้องกัน. แต่ถ้าตลาดในประเทศมีการบิดเบี้ยว ต้นทุนการแลกเปลี่ยนและราคาเงาจะมีความแตกต่างกัน. ถ้ารัฐบาลมีนโยบายที่เอื้ออำนวยต่อการผลิตสินค้า ที่มีผลต่อการลดค่าใช้จ่ายในการผลิต ส่งผลทำให้ต้นทุนการแลกเปลี่ยนต่ำกว่ามูลค่าทางเศรษฐกิจของหน่วยเงินตราต่างประเทศ. ในอีกด้าน ถ้านโยบายสนับสนุนการผลิตสินค้าที่ไม่เกี่ยวข้องกับการค้า ต้นทุนการแลกเปลี่ยนอาจสูงกว่าอัตราแลกเปลี่ยนแบบเงา. ดังนั้นในการปฏิบัติ ต้นทุนการแลกเปลี่ยนจึงเป็นข้อมูลอ้างอิงที่สำคัญในการกำหนดอัตราราคาเงา.

ตัวอย่างการคำนวณต้นทุนการแลกเปลี่ยน

สมมติว่าประเทศหนึ่งได้รับรายได้จากการส่งออกรวม 100 พันล้านดอลลาร์ โดยมีค่าใช้จ่ายรวมอยู่ที่ 800 พันล้านเงินบาทไทย ตามการคำนวณต้นทุนการแลกเปลี่ยนชาติ จะมีต้นทุนการแลกเปลี่ยนเท่ากับ 1 ดอลลาร์แลกเปลี่ยนได้ 8 บาท. ถ้าไม่มีการบิดเบือนราคาในสินค้า การแลกเปลี่ยน 1:8 นั้นก็ควรจะใช้เป็นอัตราเงาได้. แต่ถ้ารัฐบาลมีนโยบายที่ส่งเสริมการค้า ทำให้ต้นทุนการผลิตของผลิตภัณฑ์จริงสูงกว่า 100 ล้านบาท แทนที่จะเป็น 8 บาทอาจจะกลายเป็น 10 บาทต่อดอลลาร์สำหรับมูลค่าที่แท้จริง ดังนั้นอัตราที่ประกาศของการแลกเปลี่ยนและราคาที่แท้จริงจะมีความแตกต่างกันตัวแปรที่สำคัญคือการมองในมุมมองของโครงสร้าง.”